Back
27 Jul 2017
USD Beragam Setelah Pernyataan FOMC - BBH
FXStreet - Dolar AS sedikit bervariasi setelah aksi jual pasca pernyataan FOMC, catat tim analisis di BBH.
Kutipan utama
"Terkadang narasi tersebut menjelaskan aksi harga, dan terkadang aksi harga menjelaskan narasi. Dalam hal ini, tampaknya kasus kedua yang terjadi. Dolar dan suku bunga turun, dan Fed pun bersikap dovish."
"Pertama, mari beralih ke penurunan tingkat suku bunga. Pada akhir pekan lalu, yield note dua tahun 1,34%. Sedikit naik di awal minggu dan sedikit turun kemarin. Sekarang berada di 1,35%. Kontrak Fed berjangka Desember yang berakhir pada pekan lalu dengan yield tersirat 1,225%. Meningkat menjadi 1,24% pada hari Selasa, namun berakhir kemarin di 1,225%. Ini menunjukkan bahwa harapan untuk jalur kebijakan Fed tidak berubah. Imbal hasil 10 tahun, yang kurang berhubungan langsung dengan kebijakan Fed, naik lima basis poin lebih tinggi minggu ini."
"Kedua, pertimbangkan bahwa pembacaan dovish dari narasi konsensus didasarkan pada karakterisasi situasi yang berubah, bukan di bagian yang memandang ke depan. Pernyataan FOMC mengatakan bahwa inflasi "di bawah target" (bukan "terus-menerus" seperti yang beberapa akun pers mencirikannya) dibandingkan dengan pernyataan sebelumnya di bulan Juni yang mengatakan, "agak di bawah target". FOMC tidak mengubah penilaiannya bahwa inflasi akan bergerak menuju targetnya dalam jangka menengah."
"Ketiga, perhatikan data inflasi yang telah dirilis sejak pertemuan pertengahan Juni. Deflator PCE Mei dirilis pada akhir Juni. Seperti yang terlihat dengan IHK Mei, yang dirilis beberapa jam sebelum pertemuan FOMC Juni ditutup, deflator PCE inti turun untuk 4 bulan berturut-turut. Ada IHK bulan Juni pada pertengahan Juli. Tingkat inflasi utama turun menjadi 1,6% dari 1,9%, namun tingkat inti tidak berubah sebesar 1,7%. Ini berarti bahwa ada data harga frekuensi tinggi yang terbatas selama enam minggu terakhir, yang juga membatasi signifikansi yang kita tempelkan pada kata "agak" dalam deskripsi ekonomi."
"Intinya adalah bahwa skenario yang kami sarankan setelah pertemuan FOMC Juni tetap sangat mungkin terjadi. Pengumuman FOMC pada bulan September ("relatif segera") tidak akan sepenuhnya menggulirkan surat berharga yang jatuh tempo namun malah akan memperbolehkan beberapa untuk melakukan roll-off. Ini akan memungkinkannya untuk melepaskan sejumlah cadangan berlebih yang setara, dan melalui ini memungkinkan neraca keuangannya menyusut. Dengan melakukannya di bulan September, juga berhasil menjauhkan operasi neraca dari kebijakan moneter. Hal ini juga memungkinkan Fed "mengamati dengan seksama" evolusi harga (inflasi). Perhitungan CME menempatkan kemungkinan kenaikan Desember mendekati 47% sementara model Bloomberg sedikit lebih rendah."
Kutipan utama
"Terkadang narasi tersebut menjelaskan aksi harga, dan terkadang aksi harga menjelaskan narasi. Dalam hal ini, tampaknya kasus kedua yang terjadi. Dolar dan suku bunga turun, dan Fed pun bersikap dovish."
"Pertama, mari beralih ke penurunan tingkat suku bunga. Pada akhir pekan lalu, yield note dua tahun 1,34%. Sedikit naik di awal minggu dan sedikit turun kemarin. Sekarang berada di 1,35%. Kontrak Fed berjangka Desember yang berakhir pada pekan lalu dengan yield tersirat 1,225%. Meningkat menjadi 1,24% pada hari Selasa, namun berakhir kemarin di 1,225%. Ini menunjukkan bahwa harapan untuk jalur kebijakan Fed tidak berubah. Imbal hasil 10 tahun, yang kurang berhubungan langsung dengan kebijakan Fed, naik lima basis poin lebih tinggi minggu ini."
"Kedua, pertimbangkan bahwa pembacaan dovish dari narasi konsensus didasarkan pada karakterisasi situasi yang berubah, bukan di bagian yang memandang ke depan. Pernyataan FOMC mengatakan bahwa inflasi "di bawah target" (bukan "terus-menerus" seperti yang beberapa akun pers mencirikannya) dibandingkan dengan pernyataan sebelumnya di bulan Juni yang mengatakan, "agak di bawah target". FOMC tidak mengubah penilaiannya bahwa inflasi akan bergerak menuju targetnya dalam jangka menengah."
"Ketiga, perhatikan data inflasi yang telah dirilis sejak pertemuan pertengahan Juni. Deflator PCE Mei dirilis pada akhir Juni. Seperti yang terlihat dengan IHK Mei, yang dirilis beberapa jam sebelum pertemuan FOMC Juni ditutup, deflator PCE inti turun untuk 4 bulan berturut-turut. Ada IHK bulan Juni pada pertengahan Juli. Tingkat inflasi utama turun menjadi 1,6% dari 1,9%, namun tingkat inti tidak berubah sebesar 1,7%. Ini berarti bahwa ada data harga frekuensi tinggi yang terbatas selama enam minggu terakhir, yang juga membatasi signifikansi yang kita tempelkan pada kata "agak" dalam deskripsi ekonomi."
"Intinya adalah bahwa skenario yang kami sarankan setelah pertemuan FOMC Juni tetap sangat mungkin terjadi. Pengumuman FOMC pada bulan September ("relatif segera") tidak akan sepenuhnya menggulirkan surat berharga yang jatuh tempo namun malah akan memperbolehkan beberapa untuk melakukan roll-off. Ini akan memungkinkannya untuk melepaskan sejumlah cadangan berlebih yang setara, dan melalui ini memungkinkan neraca keuangannya menyusut. Dengan melakukannya di bulan September, juga berhasil menjauhkan operasi neraca dari kebijakan moneter. Hal ini juga memungkinkan Fed "mengamati dengan seksama" evolusi harga (inflasi). Perhitungan CME menempatkan kemungkinan kenaikan Desember mendekati 47% sementara model Bloomberg sedikit lebih rendah."